В предыдущей части мы узнали, какова была история нерезидентов на рынке ОФЗ. Теперь разберёмся, какие факторы влияют на решения иностранцев, инвестирующих в российские гособлигации.

Реальная ставка
Очевидно, что каждый инвестор, рассматривая выгодность вложения, смотрит на реальную ставку. Так вот на рынке ОФЗ она уже несколько лет держится на высоком уровне (сейчас около 4,5%). Среди развивающихся стран Россия – один из лидеров по показателю реальной ставки, а в Европе и США реальная доходность значительно ниже. Для сравнения: реальные ставки на 2016 год в США: 2,2%, в Германии: 4,3%, во Франции: 5,1%, а в России: 8,7% (data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RINR?end=2016&locations=US-DE-FR-RU&start=2014&view=chart). Чёткие и успешные действия ЦБ РФ по снижению инфляции делают реальную ставку достаточно высокой и привлекательной, поэтому многие иностранцы предпочитают западным и другим развивающимся странам Россию.


( Читать дальше )

( Читать дальше )

Конец прошлой недели принёс новости о снижении инфляции за счёт удешевления плодоовощных продуктов (да, лето наконец пришло) и окончания индексации тарифов ЖКХ. Комментарии ЦБ по этому поводу были позитивны: неожиданный рост инфляции был временным, а значит таргетирование уровня цен идёт по плану. В таких условиях Банк России мог бы спокойно понизить ставку до 8,75%, если бы не одно «но»: происки американцев. Сегодня в Конгрессе решат, каков будет новый пакет санкций, что уже увеличило доходности ОФЗ в понедельник (ОФЗ-266221-ПД: +0,07 пп, 8,09%). Реакция рынка на решение Конгресса будет основным фактором, влияющим на решение ЦБ в эту пятницу: отсутствие серьёзных коррекций убедит Банк России снизить ставку на фоне хорошей инфляции. Судя по котировкам фьючерсов на RUONIA, которая тесно связана с ключевой ставкой, ожидания рынка по поводу решения ЦБ сейчас разделились примерно 50 на 50. Следовательно, действия Банка России должны скорректировать стоимость гособлигаций в любом случае: снижение ставки увеличит цены гособлигаций, и наоборот. Обнадёживающим фактором для рынка ОФЗ является некатастрофичная реакция рубля на заседание Конгресса: USD/RUB (ЦБ) +0,72 на утро вторника (59,66 руб.).

( Читать дальше )

По данным ЦБ РФ в мае доля нерезидентов в ОФЗ достигла рекордных 30,7%, а в июне снизилась до уровня ниже 30%, но все равно осталась значительной. Так было не всегда: до 2012 года присутствие иностранных инвесторов на рынке ОФЗ было минимальным. Как же нерезиденты превратились из «темных лошадок» в одних из главных покупателей ОФЗ?

До либерализации финансового рынка России в 2012 году высокие издержки прямого участия отталкивали нерезидентов от вхождения на российский рынок ОФЗ. Однако это не ограничивало их аппетит к российскому риску: инвесторы использовали различные «прокси», а также покупали евробонды крупных российских компаний. Из деривативов, которыми пользовались нерезиденты, можно выделить кросс-валютные свопы и беспоставочные валютные форварды, которые часто заключались с российскими компаниями. Нашим компаниям было дешевле занимать в валюте, а потом «своповать» её в рубли, чем выпускать рублевый долг. А нерезиденты, у которых не было прямого доступа к российскому рынку, покупали производные финансовые инструменты, базовым активом которых были денежные потоки ОФЗ, у крупнейших мировых банков, имевших российские «дочки». Таким образом подобные операции оказывали влияние на рынок гособлигаций без прямого участия нерезидентов на нём.



( Читать дальше )

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/

На текущей неделе заявление Джанет Йеллен о возможном пересмотре планов по повышению ставки удивило рынки облигаций: UST начали расти в цене, как и российские ОФЗ. Неожиданно плохая статистика по темпу инфляции в США даёт возможность ФРС сохранять реальную ставку на нейтральном уровне без повышения номинальной. Если ФРС 26 июля не поднимет ставку, это вызовет рост цены ОФЗ, так что при таком прогнозе выгодно было бы сейчас купить облигации Минфина. Следите за дальнейшими заявлениями представителей ФРС.

Рубль испытал большие проблемы во вторник, достигнув одного из самых высоких значений в 2017 году по отношению к доллару – 60,99.
Причиной послужили неожиданные новости об отрицательном сальдо счёта текущих операций во 2 квартале, которые заставили пересмотреть инвесторов взгляды насчёт стоимости рубля. Это немного повысило доходность по ОФЗ, но уже в среду рубль восстановился до значений, близких к 60, что положительно отразилось на цене облигаций Минфина. В будущем не ожидается укрепление рубля: избыток валютной ликвидности должен сокращаться, а поддержки со стороны цен на нефть ждать не приходится. В случае серьёзного удешевления рубля при прочих равных цена на ОФЗ может пойти вниз.

( Читать дальше )